28365net,何继宝:看海外交流科技创新委员会的机制设计

编者按:深圳证券交易所综合研究所所长何继宝博士指出,借鉴国外成熟市场经验设计交易系统的目标主要包括五个方面:提高流动性,稳定性,有效性,公平性和透明度。透明度。为了避免急剧的价格波动,海外市场通常具有价格稳定机制,主要包括价格波动限制和波动性拍卖机制。9月17日(星期四)上午19:00-21:00,应巴曙松教授的邀请,何继宝参加了在北京大学举行的汇丰银行金融前沿讲座(现场版),与您分享“中国资本市场的相互开放”。在“风险和前景”下,请按住文章末尾的张贴者以扫描QR码,或单击文章末尾的“阅读原始文本”以加入小组。请阅读。发言人/何继宝(深圳证券交易所研究所所长)问:从全球资本市场实践的角度来看,交易系统设计的主要目标是什么?
何继宝:根据成熟的海外市场的经验,设计交易系统的目标通常包括五个主要目标:提高流动性,稳定性,有效性,公平性和透明度。目的是提高流动性,促进以合理的价格及时处理佣金。这是资本市场活力的所在,也是交易系统设计的主要目标。为了提高稳定性,有必要减少异常波动,并且即使存在异常波动也可以快速实现自我修复。为了提高有效性,有必要有效地发挥定价功能,以便价格能够准确,快速和完整地反映可用信息。改善公平性的目的是确保在市场准入,委托执行和信息收集方面公平对待所有类型的投资者,以使投资者能够公平交易。提高透明度意味着提高证券交易的透明度,以便可以及时,准确和同步地将交易价格信息传达给所有投资者。
应当指出,在上述五个目标中,流动性和有效性,稳定性和透明性,稳定性和透明性之间存在一些冲突,很难完全平衡它们。例如,如果某些交易为投资者提供了流动性,那么由于过度的噪音,价格的有效性降低了。当价格过于稳定或透明时,没有差异化的交易意愿,因此很难完成交易,流动性将下降。因此,在确定贸易体系的基本目标时,应基于每个国家和地区的实际情况以及市场发展的阶段,重点,妥协和谨慎。
问题:如何管理外国股票市场投资者的适合性?
何继宝:关于海外投资适合性管理,国际证券委员会,美国,欧盟等国家或地区在2008年国际金融危机后趋于进一步加强对投资适合性的监测,例如美国要求某些高风险证券的投资者具有一定的资格和条件,这些合格的投资者主要是机构投资者,有些是其净资产或年收入超过一定门槛的自然人。欧盟“金融工具市场指令”还为私人客户,专业客户以及合格的交易对手中的投资者提供了不同的保护措施,其中零售客户享有最大的监管保护。此外,会员经纪人在管理投资适合性方面也起着重要作用。“了解客户”是会员经纪人必须遵循的重要原则之一。也就是说,要求投资公司在向客户推荐证券之前必须积极了解客户信息。由于财务状况,投资能力和风险承受能力,推荐证券的风险水平将与客户的风险承受能力相匹配。问题:外汇交易机制如何反映市场营销?何继宝:必须强调的是,尽管大型外汇市场虽然高度面向市场,但也会根据市场情况发展一些针对性的交易机制。越来越多的市场已经开始经历波动性看涨式拍卖机制,因此基于市场化程度评估交易机制是一种偏见。比市场化更重要的是对应度,即交易机制必须对应发展阶段和股票市场的实际情况,而不是盲目跟从营销。
具体来说,主要外汇交易机制从以下五个方面反映了营销的特点。首先,价格限制是灵活的,除了东亚的几个市场外,欧美主要市场通常不限制白天的价格变化范围,但是为了避免短期内价格的剧烈波动随着时间的流逝,逐渐建立起拍卖波动性电话的机制,例如5分钟内股价上涨。如果跌幅超过5%或10%并需要15秒,则交易将暂停5分钟,并在看涨期权拍卖中恢复交易。第二种是在同一天更频繁地使用周转交易(T + 0交易),但是在不同程度上采取了一些具体的监管措施,例如B.仅在信用交易帐户上进行频繁的T + 0交易。第三,卖空机制比较完善,标的保证金交易和股票借贷股票的选择标准灵活,投资者更容易卖出短期证券,对卖空的限制更少。第四,大宗交易机制是灵活的,具有低门槛,相对较少的价格限制,灵活的交易场所(例如,允许在证券交易所以外的黑池中进行交易)和灵活的交易方法(在营业时间以外为交易定价)。第五,实施电子交易后,为使投资者交易便利而进行交易的最小股票数量通常没有下限。
问:我们知道在某些海外市场,股价波动很大,防止海外市场价格波动的主要措施是什么?
何继宝:为避免价格剧烈波动,海外市场通常具有价格稳定机制,主要包括涨跌幅限制和波动性的拍卖机制,以设定单个股票价格的最大和最小限制。在一个交易日内,波动率买入竞价机制包括以下事实:与参考基准相比,市场或单个股票的波动幅度超过特定范围,会触发波动率中断,并且波动率会自动暂停或限制。交易(反射期)后,交易的日内稳定机制将通过看涨竞价恢复。从实际情况看,海外市场的价格稳定机制主要有以下两种模式:
首先,没有价格限制,但是有波动率的拍卖机制。例如,美国对单个股票价格的涨跌没有限制,但是对于单个股票和市场波动有一个集体拍卖机制。像英国这样的主要欧洲市场对单个股票的价格涨跌没有限制,也没有在整个市场范围内拍卖波幅看涨期权的机制,但是在拍卖波动率看涨期权的机制上存在。香港并未对个别股票的涨跌幅设置限制,但已为恒生指数和恒生中国企业指数的成分股建立了波幅调整机制,该机制通过增加上市限制而有效。是波动率限制和波动率拍卖机制的结合。这种机制在亚洲市场上更为常见,例如,日本根据不同的股票价格设置价格限制,并使用两种波动率催缴拍卖机制(特别挂牌和连续交易挂牌)来防止股价大幅波动。中国台湾地区为单个股票的涨跌设置了限制,并且还存在一个针对单个股票波动的叫价拍卖机制。
9月17日(星期四)下午7:00至9:00何继宝博士将参加北京大学汇丰金融前沿讲座(现场版)
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